O Banco Nacional da Ucrânia durante a guerra: avaliação preliminar de ações e efeitos
- Fernanda Souza
- 5 de set.
- 3 min de leitura
O artigo “The National Bank of Ukraine in Time of the War: The Preliminary Assessment of Actions and Effects”, publicado em 2024, buscou apresentar as ações do banco central da Ucrânia durante a invasão russa e sua interferência nos resultados econômicos e na estabilidade macrofinanceira. O trabalho se mostra relevante pois analisa a atuação de um banco central em contextos de guerra, o que contribui com a literatura de política monetária em situações extremas, como a guerra.
Os autores destacam que o Banco Nacional da Ucrânia (NBU) concentrou esforços para conter o “pânico social”, manter a confiança no sistema bancário e garantir a estabilidade do setor financeiro. Para isso, o Banco adotou medidas como a fixação da taxa de câmbio da hryvnia (UAH) frente ao dólar, a imposição de severas restrições cambiais e de saques, a adaptação das instituições financeiras à lei marcial e o aumento significativo da taxa básica de juros.
Ademais, o NBU buscou manter suas reservas internacionais por meio do controle de importações e apoio externo, principalmente do FMI e de parceiros ocidentais. Os resultados mostraram desaceleração da inflação em 2023, manutenção de reservas em níveis historicamente altos e preservação da liquidez bancária, apesar de perdas significativas na carteira de crédito.
O artigo também aborda, de uma maneira breve, os efeitos da guerra sobre a Polônia, ressaltando o aumento da inflação e os custos de acolhimento de refugiados. Mas o ponto forte do estudo está na riqueza descritiva das medidas adotadas pelo NBU, trazendo dados atualizados, com tabelas que ilustram a evolução cambial, inflacionária e fiscal. (Destaca-se também por incorporar a dimensão polonesa, evidenciando como os efeitos da guerra se estenderam para o país vizinho).
A tabela acima apresenta as estimativas macroeconômicas da Ucrânia no período de 2021 a 2024, combinando dados já realizados e projeções futuras (à época da publicação do artigo). Em 2021, antes do início da guerra, o país registrava crescimento de 3,4% do PIB e inflação de 10%. No entanto, em 2022, ano marcado pela invasão russa, o PIB sofreu uma queda brusca (–31,5%) e a inflação acelerou fortemente (30%), evidenciando o choque imediato do conflito sobre a economia. Para 2023 e 2024, as estimativas apontam sinais de recuperação: o PIB retorna ao crescimento (4,0% e 5,2%) e a inflação desacelera (20,8% e 9,4%). Esses resultados indicam que as medidas adotadas pelo NBU contribuíram para evitar o colapso financeiro, ainda que a sustentabilidade desse processo dependa da continuidade do apoio externo e da estabilização do conflito bélico.
Apesar disso, o texto adota um viés mais institucional do que crítico, assumindo uma postura de defesa das ações do NBU, sem avaliar os possíveis custos a longo prazo destas decisões como, por exemplo, a intervenção cambial excessiva, compressão da política de crédito ou dependência do financiamento externo. Seu método se limita à descrição, sem aplicação de modelos econométricos ou comparações com outros casos históricos, o que, de certa forma, reduz a profundidade da análise feita. Sentiu-se também a falta de uma discussão mais ampla sobre as consequências sociais da política monetária adotada, principalmente em relação ao bem-estar da população, que é quem mais sofre em contextos de guerra, e à sustentabilidade de médio prazo das medidas de estabilização.
Mas, sem dúvidas, o artigo contribui para a compreensão do papel do Banco Nacional da Ucrânia em um contexto de guerra, demonstrando que sua atuação foi importante para evitar o colapso do sistema financeiro e manter a confiança da população no sistema bancário. Segundo Motuzka e Szyszko (2024, p. 15):
As políticas do NBU, que pareciam economicamente desfavoráveis, mostraram-se eficazes em tempos de guerra. A taxa de câmbio fixa permitiu manter a estabilidade macroeconômica: a dinâmica de preços e suas expectativas se agravaram, mas puderam ser mantidas sob controle. [...] Como resultado, as reservas internacionais da Ucrânia puderam ser mantidas em seu nível histórico máximo (quase 39 bilhões de dólares no início de julho de 2023), com o NBU sendo capaz de continuar equilibrando o mercado de moeda forte por meio de intervenções.
Assim, para aprofundar o debate, futuras pesquisas poderão incorporar análises comparativas com outros países que vivenciaram crises semelhantes, além de avaliar os impactos sociais das medidas adotadas pelo NBU em plena guerra.
Referência:
MOTUZKA, O. M.; SZYSCZKO, M. The National Bank of Ukraine During the War: The Preliminary Assessment of Actions and Effects. Statistics and Economics, Analysis, n. 2(105), 2024.